牧原股份:最大生猪养殖企业的逆袭

　　牧原股份(002714)是一家集约化养猪规模位居全国前列的农业产业化国家重点龙头企业,是我国自育自繁自养大规模一体化的较大生猪养殖企业,也是我国较大的生猪育种企业。

　　我们一直推荐养殖业的逻辑在于:猪养殖业的反转,饲料毛利的提升,以及新疫苗的普及。养殖业上下游企业都会为此受益。从我们对于猪肉价格的监测来看,生猪价格已经上涨,且单周比例较大,饲料与其他原料稳中略降。目前,育肥猪和猪肉均价各降0.06元/公斤和0.27元/公斤;仔猪和后备母猪均价分别回升0.31元/公斤和6元/头。玉米、小麦麸和育肥猪配合料均价持平,豆粕价格回落0.01元/公斤;最新数据猪粮比下滑0.033点至5.7:1,猪料比下滑0.01点至5.52:1,超过历史平均水平,目前行业状态良好。

　　从中期来看,一季度的亏损不影响二季度业绩。二季度扭亏营收11.2亿,每股收益0.1元。前期亏损的主要原因是猪价仍在盈亏平衡线之下。头均亏损约50元,但是,二季度的肉价上涨使得牧原股份这家最大的终端养殖企业业绩跑赢行业平均水平和其他上市公司。

　　行业领先的养殖效率支持下,公司当前养殖完全成本大致在12.5-12.8元/公斤,头均盈利超过行业平均100-150元/头。2016年景气高点时,行业平均盈利达到400元/头,而公司头均盈利则将超过500元/头。预计公司15-17年EPS为0.46元、0.64元、0.94元,给予“增持”评级。

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