唐人神：致力生猪一体化经营 公司业绩极具弹性

　　首次覆盖，给予“增持”评级。公司致力于生猪产业链一体化经营，饲料、屠宰业务的基本面有望迎来显著改善，业绩极具弹性；战略进军生猪领域，打开成长空间。不考虑增发影响，预计2015-17年公司EPS分别为0.17、0.48、0.64元/股。考虑行业平均估值及公司成长性，给予公司2017年25倍PE，首次覆盖，目标价16元，“增持”评级。

　　1季报预增50%~70%，略超市场预期。公司发布2016年1季度业绩预告，1季度业绩区间为2347~2660万元，同比增长50%~70%，业绩大幅增长主要源于种猪及养猪业务盈利大幅反转、饲料业务利润率水平提升。

　　饲料：结构优化、区域拓展，充分受益景气复苏。公司原有猪料业务主要集中在华中地区，产品以中大猪配合料为主；依托山东和美，补充禽料业务，销售集中在山东地区。深圳比利美英伟以教保料等高端产品为主，销售区域集中在华南、华北地区，若公司完成收购，深圳比利美英伟将与公司原有饲料业务形成有效互补。

　　养殖：育种优势明显，战略进军生猪领域。美神育种公司是公司与国外育种公司联合投资建设，种猪生产性能优势突出，16/17年将逐步受益补栏行情。公司战略布局生猪领域，将以自繁自养和“公司 农户”两种模式来扩张生猪养殖产能，拟收购的龙华农牧的养殖效率处于行业领先。长期来看，公司生猪产能有望达到200万头。

责任编辑：宋美丽  

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